智通财经APP获悉，华泰证券(601688)发布研究报告称，邻国日本经历了自1990s起近三十多年来的经济发展长周期，通过复盘日本食品饮料各子板块在此期间的分化表现，总结出影响品类与周期联动的三层因素以及日本近年来食饮发展对中国的经验启示，从求同存异的视角思考中国食饮板块中长期维度的发展趋势。性价比消费需求及健康化消费趋势在中长期维度内仍将延续，对休闲零食、新式茶咖供应链、无糖软饮、零添加调味品等板块预计有较为明显的增量贡献;此外，我国人口结构与经济发展有望交替支撑消费力上行，广阔的下沉市场中消费升级空间充足，我国消费市场的发展韧性可期。

▍华泰证券主要观点如下：

鉴日：观象探因长周期下的“K”型消费分化

从家庭支出的微观视角复盘日本30年经济发展中食品饮料各子板块的量价表现：1)支出分化品类：酒类产品、乳制品。酒类消费支出结构分化，存在烧酒替代清酒、发泡酒及RTD崛起趋势;乳制品消费量于2000年见顶，新鲜牛乳量价齐跌、酸奶及奶酪量价齐升，高附加值创新推动结构性升级。

2)支出增加品类：速冻调理制品、软饮料。速冻调理制品量增，均价90s后有所承压;软饮料瓶装水/即饮咖啡/茶饮量增，碳酸/果汁量减。

3)支出稳定品类：调味品、休闲零食。单一调味品健康升级/复合调味品扩容显著;休闲零食支出相对稳定，产量平稳/均价略增。

总结：三层因素影响品类与周期的联动方式

总结提出影响品类与周期联动的三层因素：1)人口结构与经济基础：交替为品类长周期更迭提供驱动力。

2)品类“可选性”及“货值大小”属性：自日本90s起，调味品韧性强/升级空间足，其低可选性+低货值属性关键，品质持续提升;高可选性+高货值品类与经济关联度较高、有所承压(但需注意日本酒类消费与中国差异较大);乳制品、软饮料等货值相对较低、可选性相对中性品类，产品多元、易发生结构性变化，企业多增加产品附加值提“质”。

3)新消费趋势与政策引导：健康化/便捷化/性价比等新兴消费趋势及外部政策引导下，子品类内部表现进一步分化。

知中：求同存异视角看中国食饮中长期发展

日本食品饮料各子板块过去三十年发展的经验启示具有一定参考意义，但针对中国市场的思考应该求同存异。一方面，从人口结构与经济基础看，国内三次婴儿潮交替接力，核心消费人群与经济发展可共同支撑长期消费力上行，广阔下沉市场也支撑起长期升级潜力;

另一方面，从品类可选性与货值大小因素结合性价比/健康化消费新趋势看，当前可关注白酒行业集中度提升机会，必选低价调味品中零添加及复合调味品加速渗透，乳制品板块产品附加值提升，零食品类渠道变革机会以及软饮料板块无糖软饮/即饮茶增长驱动。

风险提示：

宏观经济增长不达预期、行业竞争加剧、食品安全风险。